核心觀點(diǎn)

    中國(guó)海外鋁土礦投資呈現(xiàn)一個(gè)緊噴的趨勢(shì),將會(huì)直接沖擊現(xiàn)有的鋁土礦的貿(mào)易市場(chǎng).

    總體而言,海外供需情況較好,未來倫鋁走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于滬鋁.

    未來鋁產(chǎn)業(yè)或面臨重新洗牌,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移;電解鋁今年上半年產(chǎn)量產(chǎn)能利用率均較低,下半年產(chǎn)能利用率會(huì)有所提高;物流優(yōu)化,未來鋁產(chǎn)業(yè)園布局成主流,貿(mào)易形式有所改變.

    中國(guó)仍然是凈進(jìn)口國(guó),但是明年開始認(rèn)為能夠完全自給自足,并且還能瓜分海外市場(chǎng).

    中國(guó)海外鋁土礦投資呈現(xiàn)一個(gè)緊噴的趨勢(shì),將會(huì)直接沖擊現(xiàn)有的鋁土礦的貿(mào)易市場(chǎng).

    2016年起,幾內(nèi)亞鋁土礦加速產(chǎn)出, 2017年幾內(nèi)亞鋁土礦就將近占到全球海運(yùn)市場(chǎng)的59%,主要供應(yīng)中國(guó).基于海外鋁土礦的供應(yīng)充足,中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)規(guī)劃的氧化鋁產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)張,但是因?yàn)殡娊怃X有總量的限制,氧化鋁產(chǎn)能必須與電解鋁匹配,我不認(rèn)為氧化鋁廠會(huì)無序大幅的擴(kuò)張.雖然短期因?yàn)榄h(huán)保影響,國(guó)內(nèi)鋁土礦非常緊張,但是長(zhǎng)期來看,價(jià)格難以維持高位,后期價(jià)格下調(diào)是大概率事件.

    電解鋁上年年產(chǎn)能利用率偏低,下半年或有所增加,未來的幾個(gè)月我們認(rèn)為電解鋁產(chǎn)能利用率會(huì)達(dá)到80-90%左右,全年來看產(chǎn)量還是會(huì)有增長(zhǎng)空間.未來電解鋁以及氧化鋁產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移還不不斷進(jìn)行,從高成本地區(qū)向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移,遠(yuǎn)期來看,可能還會(huì)出現(xiàn)向海外轉(zhuǎn)移的情況.環(huán)保回頭看,藍(lán)天白云三年行動(dòng)計(jì)劃,目的是升級(jí)產(chǎn)業(yè),并不是要一刀切.從供需上看,2018年鋁價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期維持低位震蕩,難以出現(xiàn)大的行情.

    供需雙弱格局下亮點(diǎn)還看政策和海外

    我們的主要觀點(diǎn)是海外鋁土礦處于擴(kuò)產(chǎn)周期,國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)受環(huán)保政策影響,增量釋放緩慢;國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能充足,遠(yuǎn)期規(guī)劃項(xiàng)目偏多;預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能過剩,價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì);電解鋁供需增速放緩,庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn),但去庫(kù)存進(jìn)程緩慢,消費(fèi)缺乏亮點(diǎn);電解鋁供需彈性取決于成本利潤(rùn),海外供需情況好于國(guó)內(nèi);未來展望關(guān)注點(diǎn)是,自備電改革、出口、俄鋁以及四季度取暖季是否限產(chǎn).

    整體上我們團(tuán)隊(duì)對(duì)今年鋁的行情把握比較及時(shí).4月9號(hào),我們率先提出鋁階段性回暖值得期待;4月23號(hào),基于倫鋁帶動(dòng)鋁價(jià)大漲,我們覺得市場(chǎng)需要冷靜,指出鋁走勢(shì)回歸供需主導(dǎo);6月11號(hào),我們指出鋁成本下移,鋁價(jià)上行承壓;6月25號(hào),我們對(duì)三季度的展望是成本下移疊加需求放緩,鋁價(jià)下半年會(huì)先抑后揚(yáng).為了對(duì)未來有一個(gè)更清晰的認(rèn)識(shí),接下來我們對(duì)基本面的主要邏輯進(jìn)行梳理.

    1.海外鋁土礦加速產(chǎn)出

    2017年鋁土礦總進(jìn)口量為6876萬噸同比增32.1% 預(yù)計(jì)2018增量更大.其中一個(gè)增量主要來自幾內(nèi)亞,預(yù)計(jì)2018年幾內(nèi)亞產(chǎn)出將超過4000萬噸.另一個(gè)增量則來自馬來西亞,隨著印尼鋁土礦出口禁令的解除,印尼鋁土礦產(chǎn)能加速,2018年一季度中國(guó)進(jìn)口印度尼西亞鋁土礦為109萬噸.同時(shí)澳洲巴西進(jìn)口量趨于穩(wěn)定,2018年鋁土礦總體海外供應(yīng)充足.

    2.氧化鋁產(chǎn)能過剩供應(yīng)存在彈性

    中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能龐大,截止2017年底超過8000萬噸,產(chǎn)能位列全球第 一.2018年一季度受采暖季限產(chǎn)影響,市場(chǎng)供需基本平衡;4月初海外鋁價(jià)上漲,國(guó)內(nèi)出口增加,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)回升.二季度調(diào)研結(jié)果顯示,氧化鋁復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)力度遠(yuǎn)超電解鋁,產(chǎn)量過剩加劇.沿海地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能布局加速進(jìn)程將進(jìn)一步加劇供應(yīng)過剩的情況,而電解鋁產(chǎn)量未完全釋放,產(chǎn)量增速不大.

    3.國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能充足

    中國(guó)氧化鋁政策相對(duì)不那么嚴(yán)格,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)劃龐大,2018年氧化鋁潛在新增產(chǎn)能約為490萬噸.隨著沿海大型企業(yè)未來產(chǎn)能規(guī)劃急速擴(kuò)張,赤泥污染處理難的隱患顯現(xiàn),未來相關(guān)國(guó)家環(huán)保政策值得關(guān)注,同時(shí)龐大的產(chǎn)能規(guī)劃未來也可能有政策管控.

    4.預(yù)焙陽(yáng)極供應(yīng)過剩

    2018年碳素發(fā)展迅速,碳素價(jià)格上漲.碳素規(guī)劃迅猛,總計(jì)將近有282萬噸產(chǎn)能已建成,同時(shí)有436萬噸新增產(chǎn)能和500萬噸的電解鋁配套陽(yáng)極規(guī)劃產(chǎn)能.陽(yáng)極供應(yīng)過剩將導(dǎo)致價(jià)格明顯的下跌.

    5.中國(guó)原鋁產(chǎn)出增速大幅放緩

    中國(guó)鋁價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)一大原因是原鋁產(chǎn)出增幅放緩,2018年1-5月原鋁產(chǎn)量與去年同期持平,產(chǎn)出速度不如市場(chǎng)預(yù)期,產(chǎn)能沒有如期投放.原鋁消費(fèi)增速也呈放緩勢(shì)頭.年初預(yù)計(jì)電解鋁供應(yīng)增速5%,消費(fèi)增速7%以上.結(jié)合當(dāng)前的情況來看,預(yù)計(jì)全年電解鋁產(chǎn)量增速可能只有3-4%, 消費(fèi)增速5-6%.

    6.庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)但去庫(kù)存緩慢

    年初電解鋁社會(huì)庫(kù)存230多萬噸,可能是今年電解鋁庫(kù)存的高點(diǎn).今年房產(chǎn)和汽車等終端消費(fèi)面臨放緩,近期微觀上看下游鋁棒消費(fèi)反饋不佳.雖然消費(fèi)弱勢(shì),但在低利潤(rùn)格局下,鋁供應(yīng)也沒有增加太多.整體上看.國(guó)內(nèi)庫(kù)存高點(diǎn)已現(xiàn),但庫(kù)存繼續(xù)去化的力度減弱.當(dāng)前處于消費(fèi)淡季,鋁供應(yīng)維持平穩(wěn),消費(fèi)下降,可能導(dǎo)致庫(kù)存重新累計(jì),但預(yù)計(jì)不會(huì)超過15萬噸,整體上看庫(kù)存拐點(diǎn)還是有利于價(jià)格的維穩(wěn).2018年中國(guó)能源結(jié)構(gòu)總體趨緊.我們預(yù)計(jì)今年四季度采暖季政策依然存在限產(chǎn)的可能性,如果四季度政策趨于嚴(yán)格,可能出現(xiàn)去庫(kù)存加速.同時(shí)今年廢鋁進(jìn)口偏少,國(guó)內(nèi)利用率偏少,因而部分廢鋁消費(fèi)轉(zhuǎn)為電解鋁消費(fèi).電解鋁過剩比年初預(yù)期要好.

    7.供需彈性取決于成本利潤(rùn)與政策

    通過我們的模型測(cè)算,2018年鋁行業(yè)利潤(rùn)將維持在10-20%.在電解鋁產(chǎn)能充足的格局下,供需彈性取決于成本和政策的影響.2018年隨著煤炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì),電力成本上漲,同時(shí)運(yùn)輸成本也有所增加.此外,環(huán)保、人力、物流、資金成本的提升使得電解鋁可壓縮成本空間收窄,鋁價(jià)的成本支撐強(qiáng)于2017年.

    8.海外電解鋁供應(yīng)增速偏低供需略偏緊

    海外電解鋁供應(yīng)小幅增長(zhǎng),產(chǎn)量維持在1% 左右的增速.而需求的增速預(yù)計(jì)有3%.2018年海外供應(yīng)收窄,實(shí)際新增產(chǎn)能約35萬噸.這導(dǎo)致海外市場(chǎng)存在缺口,需要國(guó)內(nèi)的鋁材出口彌補(bǔ)海外的缺口,海外需求會(huì)緩解國(guó)內(nèi)電解鋁供需矛盾.

    海外消費(fèi)增速表現(xiàn)強(qiáng)勁,消費(fèi)增速在3%左右,增速略高于供應(yīng).海外約50萬噸的消費(fèi)缺口刺激了我國(guó)鋁材的出口,對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)有提振作用.總體而言,海外供需情況較好,未來倫鋁走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于滬鋁.

    9.后期關(guān)注點(diǎn)

    (1)燃煤自備電改革政策落實(shí)和鋁土礦、氧化鋁環(huán)保政策變量影響;

    (2)國(guó)際方面中美貿(mào)易戰(zhàn)的打響,美國(guó)對(duì)中國(guó)白色家電的制裁將會(huì)影響出口;

    (3)俄鋁事件暫緩,后期是否有新的變化也需要我們關(guān)注;

    (4)四季度采暖季是否繼續(xù)限產(chǎn)從而導(dǎo)致鋁供應(yīng)增速放緩,庫(kù)存加速去化.

    電解鋁原料供需展望

    黃珊艷 | 北礦力瀾科技咨詢(北京)有限公司 全球鋁行業(yè)資深專家

    首先我們糾正幾點(diǎn)誤區(qū).

    1.對(duì)于"電解鋁未來總產(chǎn)能不變"這一觀點(diǎn),我們認(rèn)為是存在誤區(qū)的.

    我們認(rèn)為是可以變的,保證能源清潔的基礎(chǔ)上可以申請(qǐng),所以說未來電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)幅度是趨于放緩,但不是完全沒有增長(zhǎng).電解鋁主要分布在能源比較集中的地方,未來向水電資源和能源集中區(qū)域轉(zhuǎn)移,這種趨勢(shì)是不會(huì)變的.也就是說如果是使用清潔能源,不在國(guó)家環(huán)保限制能耗地區(qū),是可以發(fā)展新產(chǎn)能的.

    2.對(duì)于"中國(guó)鋁土礦資源面臨枯竭"這一觀點(diǎn),我們認(rèn)為是存在誤區(qū)的.

    從全國(guó)的市場(chǎng)來看,鋁土礦資源分布是不均勻的,山西,河南的鋁土礦是逐漸萎縮的,但是廣西和貴州的儲(chǔ)量還能維持很長(zhǎng)的年份.所以對(duì)于"中國(guó)鋁土礦快枯竭"這個(gè)觀點(diǎn),我們應(yīng)該要辨證去看.可能某個(gè)局部地區(qū)會(huì)枯竭,但不是我們中國(guó)所有的鋁土礦都要枯竭了.國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)量以及開采情況,我認(rèn)為還是可以維持50年以上.此外,還有部分礦還未被開發(fā).如河南有5到10億噸的高硫礦是沒有被開發(fā)的,如果這道難題被攻破,國(guó)內(nèi)鋁土礦還有進(jìn)一步增長(zhǎng)的可能.

    另外需要注意的是,實(shí)際的鋁土礦儲(chǔ)量可能比公布的數(shù)據(jù)要多.通過實(shí)地去調(diào)研發(fā)現(xiàn),部分地區(qū)鋁土礦的儲(chǔ)量是公開數(shù)據(jù)的兩倍.因?yàn)榉N種原因,很多勘探出來的數(shù)據(jù)沒有上報(bào).

    3.對(duì)于"外礦想要侵占我國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)",這個(gè)觀點(diǎn)也存在誤區(qū).

    進(jìn)口鋁土礦只能有限替代國(guó)內(nèi)礦.不會(huì)出現(xiàn)某些機(jī)構(gòu)講的,可以大量替代.從技術(shù)角度來看,用進(jìn)口鋁土礦必須要高溫熔出后段加入,加入比例不能超過20%.所以說,整個(gè)進(jìn)口鋁土礦并不能完全侵占國(guó)內(nèi)鋁土礦的市場(chǎng).未來雖然外礦的比例可能會(huì)逐步提高,但國(guó)內(nèi)礦依然會(huì)占據(jù)大部分市場(chǎng).此外,中國(guó)進(jìn)口的海外鋁土礦下游消費(fèi)商受到一定限制,主要集中在山東地區(qū).當(dāng)前價(jià)格下遠(yuǎn)距離受到運(yùn)距的限制以及技術(shù)的瓶頸,應(yīng)用受到局限.2017年受國(guó)內(nèi)鋁土礦限制,后半年山西和河南地區(qū)有部分企業(yè)使用了進(jìn)口鋁土礦,但是也只是作為配礦使用.

    4.對(duì)于當(dāng)前鋁上游的基本情況,我們對(duì)基本面的理解如下:

    整個(gè)有色金屬,無論是鋼鐵,還是原料市場(chǎng),還是煤炭,都是高度關(guān)聯(lián)的.如何指導(dǎo)我們價(jià)格或產(chǎn)量的預(yù)測(cè),這是一個(gè)非常有價(jià)值的課程.

    對(duì)氧化鋁而言,主要分布在一些鋁土礦集中的區(qū)域,比如山西,河南,貴州,廣西,山東.云南是這幾年發(fā)展起來的,陸續(xù)的有云鋁等企業(yè)投入進(jìn)來.雖然電解鋁這塊控制較嚴(yán),但是氧化鋁這塊相對(duì)偏松一些.

    全球鋁土礦的貿(mào)易格局

    全球66%的鋁土礦都是運(yùn)往中國(guó),凈出口集中在幾內(nèi)亞、印尼、澳洲和馬來西亞,巴西.幾內(nèi)亞在2015年之前是沒有的,但2017年幾內(nèi)亞鋁土礦就將近占到全球海運(yùn)市場(chǎng)的59%.這是因?yàn)楹陿蛟趲變?nèi)亞的巨大成功,預(yù)測(cè)2030年中國(guó)鋁土礦在全球的消費(fèi)會(huì)占到75%.

    中國(guó)海外鋁土礦的投資情況

    中國(guó)海外鋁土礦投資呈現(xiàn)一個(gè)緊噴的趨勢(shì),將會(huì)直接沖擊現(xiàn)有的鋁土礦的貿(mào)易市場(chǎng).

    一方面是因?yàn)橹袊?guó)本身就有全球化的戰(zhàn)略,另一方面是因?yàn)楹陿虻乃俣确浅？?有自己的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì),它聯(lián)合了新加坡的韋立和中國(guó)煙臺(tái)港,整合了三家公司的優(yōu)勢(shì).宏橋是全球鋁產(chǎn)業(yè)的老大,韋立是亞洲的海運(yùn)市場(chǎng)先鋒,而煙臺(tái)港在港口建設(shè)這一塊有豐富經(jīng)驗(yàn).這三個(gè)集團(tuán)在一起迅速在幾內(nèi)亞開展了一系列有成效的工作.用了不到半年的時(shí)間就在幾內(nèi)亞投產(chǎn)第 一期的500萬噸,這在國(guó)內(nèi)任何一個(gè)企業(yè)都是做不到的,但是宏橋在國(guó)外做到了.這就是為什么2017年之后宏橋在鋁土礦非常緊張的情況下沒有外購(gòu)鋁土礦.2017年幾內(nèi)亞的鋁土礦占到了宏橋自身業(yè)務(wù)的58.5%,這就意味著宏橋所有的低溫氧化鋁生產(chǎn)線全部都是用的自己的礦,甚至有部分高溫生產(chǎn)線業(yè)開始改造利用進(jìn)口礦.

    此外,基本運(yùn)輸價(jià)格直接決定了非洲國(guó)家跟澳洲、印尼、馬來西亞有沒有一定的競(jìng)爭(zhēng)性.運(yùn)輸是鋁土礦的主要成本.我估計(jì)過從幾內(nèi)亞運(yùn)回中國(guó),運(yùn)輸成本大概在18-20美金,當(dāng)前鋁土礦價(jià)格是大幅超過這個(gè)成本線的,宏橋有著不錯(cuò)的利潤(rùn),所以它才會(huì)不斷推進(jìn)幾內(nèi)亞第二、第三階段的投產(chǎn).我做了一個(gè)統(tǒng)計(jì),未來到2025年中國(guó)海外投資鋁土礦產(chǎn)能占到我們需要進(jìn)口的80%,2030年直接會(huì)占到90%,這就表明中國(guó)鋁土礦話語(yǔ)權(quán)改變,不再受到印尼、馬來西亞任何的限制,這是中國(guó)海外投資的巨大成功.

    2017、2018年幾內(nèi)亞已經(jīng)把其他地區(qū)像印度、馬來西亞、巴西國(guó)家進(jìn)口到中國(guó)的量全部擠占了大部分,不過澳洲這邊還是增大的,具有地域優(yōu)勢(shì),因?yàn)檫\(yùn)輸成本大大低于幾內(nèi)亞,歸根到底zui終還是市場(chǎng)決定價(jià)格.

    當(dāng)前我們需要考慮的問題是,怎樣降低運(yùn)輸成本,怎樣鞏固與資源國(guó)之間的政治關(guān)系,怎樣把先進(jìn)技術(shù)傳到海外國(guó)家.

    鋁土礦的需求

    我們發(fā)現(xiàn)沿海鋁土礦的需求越來越高了,氧化鋁的增幅大概2%左右,對(duì)鋁土礦的需求在擴(kuò)大.目前,我們的礦是很充足的,因此我們?cè)诓粩鄶U(kuò)建氧化鋁產(chǎn)能.特別是沿海地區(qū),規(guī)劃的氧化鋁產(chǎn)能巨大.但是因?yàn)殡娊怃X有總量的限制,氧化鋁產(chǎn)能必須與電解鋁匹配,我不認(rèn)為氧化鋁廠會(huì)無序大幅的擴(kuò)張.現(xiàn)階段,冒出來600-700百萬噸的增幅,很多先拿到指標(biāo),為以后做準(zhǔn)備.因?yàn)槠髽I(yè)擔(dān)心未來國(guó)家會(huì)不會(huì)對(duì)氧化鋁產(chǎn)能的限制.所以這些公布的氧化鋁產(chǎn)能規(guī)劃,不一定會(huì)全部投產(chǎn),所涉及產(chǎn)能轉(zhuǎn)化率我估計(jì)會(huì)低于50%,甚至更多,尤其是沿海,遼寧一帶.

    國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格難以持續(xù)維持高位.

    雖然短期來看,國(guó)內(nèi)鋁土礦非常緊張,但是我認(rèn)為下半年河南山西鋁土礦價(jià)格沖到一定程度會(huì)下調(diào),因?yàn)閺某杀窘嵌?如果在河南地區(qū)礦價(jià)漲到500元,那么在礦這一領(lǐng)域,它的成本已經(jīng)占到氧化鋁廠的一半,這是極其不健康的狀況.從更下游的電解鋁來看,電解鋁價(jià)格我們認(rèn)為可能還是持續(xù)低迷狀態(tài).那么氧化鋁廠會(huì)處于左右夾擊的狀態(tài),它就可能會(huì)釋放一下減產(chǎn)信號(hào)來推動(dòng)氧化鋁這一塊價(jià)格回升,同時(shí)壓低鋁土礦的價(jià)格.

    氧化鋁市場(chǎng)貿(mào)易格局

    中國(guó)仍然是凈進(jìn)口國(guó),但是明年開始認(rèn)為是完全自給自足的情況,并且還能瓜分海外市場(chǎng)的局面.

    中國(guó)氧化鋁的海外投資

    原來是集中在印尼,但09年印尼的礦業(yè)法抑制了海外投資.印尼目前完全沒有礦業(yè)投資,只有氧化鋁投資,但印尼氧化鋁的投資也受限制,海外公司zui多不超過60%.zui開始中國(guó)去印尼建氧化鋁廠是換取資源的下下策,是無奈之舉.從15年以后,自從幾內(nèi)亞礦出來后,印尼氧化鋁的投資逐漸變慢了.因?yàn)榉侵薜倪\(yùn)輸通道打通后,鋁土礦不再是稀缺的資源.印尼礦業(yè)法案非常不利于在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行資源投資.

    中國(guó)氧化鋁廠投資情況

    我們可以看到2017年,中國(guó)內(nèi)陸氧化鋁廠占比67%,到了2025年會(huì)下降到63%.目前正在建的廠61%是沿海,39%是內(nèi)陸.但是其實(shí)內(nèi)陸的產(chǎn)能還是非常多,因?yàn)楸旧泶蟮幕鶖?shù)在里面.從海外投資的鋁土礦陸續(xù)投產(chǎn)后,沿海地區(qū)建廠會(huì)有一些先機(jī)在里面.但是遼寧地帶的成功率我給到只有30-40%,因?yàn)檠趸X廠的赤泥、潰壩對(duì)生態(tài)環(huán)境是致命性的打擊,尤其是沿海靠近水資源.如果滲透的話對(duì)海洋系統(tǒng)會(huì)有傷害,所以我不認(rèn)為這么大的量政府會(huì)無限制的讓其申請(qǐng)赤泥壩.

    氧化鋁的供應(yīng)與需求

    氧化鋁會(huì)呈現(xiàn)一點(diǎn)富余,但是預(yù)測(cè)不會(huì)太高,因?yàn)橹袊?guó)是不允許粗放型產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)擴(kuò)張.反而是高附加值產(chǎn)能不足.

    電解鋁的增長(zhǎng)

    2018年漲幅是會(huì)縮窄的,受需求影響,未來供需也會(huì)逐漸是一個(gè)平衡的狀況.

    電解鋁貿(mào)易格局

    我們可以看到,北美還是一個(gè)zui大的凈進(jìn)口國(guó).中國(guó)的電解鋁大多都在國(guó)內(nèi)消費(fèi),zui終變成鋁材.所以雖然中國(guó)的電解鋁占全球很大比重,但是因?yàn)樗荚趦?nèi)部消化了,所以對(duì)全球電解鋁貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響不大.

    關(guān)于環(huán)保方面

    2+26這一塊引起的山東、河南、山西地區(qū)的產(chǎn)能減幅,去年預(yù)測(cè)這三個(gè)地區(qū)產(chǎn)能會(huì)大大減少,但zui后結(jié)果這三個(gè)地區(qū)的產(chǎn)能都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年的產(chǎn)能.原因是雖然國(guó)家是強(qiáng)制實(shí)施的,但是落實(shí)起來很困難,調(diào)查跟蹤排查也非常困難.電解鋁是按電解槽的個(gè)數(shù)算的,大企業(yè)電解槽非常多,非專業(yè)人士是無法做到每天監(jiān)控的.

    環(huán)保回頭看+藍(lán)天白云三年計(jì)劃并不是一刀切.

    環(huán)保回頭看,藍(lán)天白云三年行動(dòng)計(jì)劃,目的是升級(jí)產(chǎn)業(yè),并不是要一刀切,把鋁土礦和電解鋁整個(gè)切掉.未來山西和河南會(huì)加速揚(yáng)塵治理和土地復(fù)墾.我們對(duì)鋁土礦的供應(yīng)還是有信心的,山西河南這種極高價(jià)格的鋁土礦我不認(rèn)為是長(zhǎng)期狀態(tài).

    關(guān)于彈性生產(chǎn)

    中鋁要在山西實(shí)現(xiàn)彈性生產(chǎn),講到怎樣彈性生產(chǎn)的問題,這僅僅是一個(gè)信號(hào).因?yàn)楝F(xiàn)在氧化鋁廠要滿廠甚至超廠才能達(dá)到一個(gè)較好的利潤(rùn).如果說彈性生產(chǎn),關(guān)和停這是一個(gè)巨大的成本.所以我覺得環(huán)保回頭看也好還是取暖期產(chǎn)能減少也好,都需要擦亮眼睛看待這個(gè)問題.整體看我不認(rèn)為產(chǎn)量會(huì)大幅減少,取暖期期間減少的產(chǎn)量,會(huì)在接下來的季度補(bǔ)回來.

    關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)

    目前我們主流觀點(diǎn),貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)的可能性會(huì)更大.如果升級(jí),那么中國(guó)怎么應(yīng)對(duì)大宗商品極具下降的趨勢(shì)?專家認(rèn)為未來可能會(huì)拉動(dòng)內(nèi)需,來應(yīng)對(duì)這樣的局面,那拉動(dòng)內(nèi)需會(huì)造成有色金屬如何?

    自備電廠政策

    高耗能的自備電廠被淘汰的趨勢(shì)非常明顯,其他的自備電廠就算不被淘汰也會(huì)要求承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,比如說政府基金,比如BT環(huán)保管理,凈化系統(tǒng),這都會(huì)增加企業(yè)成本.另外新的自備電廠,比如在長(zhǎng)三角珠三角地帶,已經(jīng)不會(huì)再被申請(qǐng)了.所以未來自備電廠的數(shù)量,zui多會(huì)維持現(xiàn)在的狀態(tài).

    產(chǎn)業(yè)政策的影響

    我們預(yù)測(cè)未來氧化鋁和電解鋁有海外轉(zhuǎn)移的可能,但是對(duì)短期的市場(chǎng)不會(huì)有太大影響,它的影響應(yīng)該會(huì)在5年后或10年后.我們可以看到20年前,英國(guó)是很多電解鋁廠的,但是現(xiàn)在英國(guó)幾乎是沒有了.所以說當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度,第三產(chǎn)業(yè)就上來了,我們的制造業(yè)就會(huì)分布到其他更落后的海外國(guó)家.2017年中國(guó)環(huán)保的投資占GDP的1.3%,未來這個(gè)投資我們認(rèn)為會(huì)持續(xù)增長(zhǎng),尤其是十三五期間政府的環(huán)保政策一定是趨于嚴(yán)格的.

    OPEX成本分析

    通過運(yùn)營(yíng)成本對(duì)比,可以看到其實(shí)礦山OPEX的差距并不大,甚至國(guó)內(nèi)山西的采礦成本是更貴的.通過觀察氧化鋁的OPEX,我們可以看到在成本結(jié)構(gòu)中運(yùn)輸占到什么位置.在未來,我們研究鋁土礦的價(jià)格成本,運(yùn)輸是非常重要的.未來當(dāng)物流分到電解鋁成本上后,物流就不這么重要了,電力才是成本差距的zui大因素.電解鋁的轉(zhuǎn)移不受原料、地域控制,唯 一需要控制的就是它的電力,只要變動(dòng)5分錢,就會(huì)有一個(gè)更大的漲幅.即使你的礦都要外面進(jìn)口,當(dāng)你分?jǐn)偟诫娊怃X成本上后,就不這么重要了.這就是為什么宏橋所有礦都進(jìn)口,因?yàn)樗芯C合成本優(yōu)勢(shì).

    電解鋁相關(guān)產(chǎn)業(yè)

    去年環(huán)保導(dǎo)致燒堿價(jià)格大漲,大企業(yè)逐漸占據(jù)了市場(chǎng),市場(chǎng)更加集中化,今年燒堿維持在比較高的位置,但是與去年比還是略低的.

    鋁土礦我們認(rèn)為在環(huán)保期間維持高位,然后可能會(huì)有一定下降.短期鋁土礦是短缺的,礦山會(huì)逼得不得不進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí),注重環(huán)保,zui后實(shí)現(xiàn)一個(gè)新的鋁土礦需求供應(yīng)平衡點(diǎn).

    氧化鋁這一塊,產(chǎn)能是持續(xù)增加的,全球都在研究赤泥排放的方案,但是目前都沒有很好的解決.如果未來赤泥這一塊能攻克的話,未來會(huì)有新局面,但是我覺得短期不會(huì)改變.

    氧化鋁的價(jià)格還是受到上下擠壓,原料的限制,鋁土礦價(jià)格不斷上漲的限制,但是電解鋁價(jià)又持續(xù)維持低位,所以氧化鋁在環(huán)保期間會(huì)有一定的上漲,但是幅度也是有限的.

    預(yù)焙陽(yáng)極,去年有一定的環(huán)保系統(tǒng)升級(jí),加上大的項(xiàng)目上馬,預(yù)焙陽(yáng)極方面工藝是充足的.石油和煤瀝青(3296, 0.00, 0.00%)這一塊,我認(rèn)為幾年原料短缺局面會(huì)有一定緩解.

    電的這一塊,現(xiàn)在的煤炭,自備電廠成本在不斷增加,也得到一定補(bǔ)貼,地方在不斷扶持內(nèi)陸的非能源地區(qū)的電解鋁廠,但是這種局面會(huì)持續(xù)多久也不好說,我始終認(rèn)為電解鋁會(huì)不斷轉(zhuǎn)移,未來指標(biāo)的轉(zhuǎn)移還會(huì)繼續(xù).

    未來鋁產(chǎn)業(yè)或面臨重新洗牌,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移

    關(guān)于海外市場(chǎng),我們都知道海外鋁土礦和氧化鋁的新項(xiàng)目較多,這會(huì)導(dǎo)致中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)以及全球鋁產(chǎn)業(yè)重新洗牌.未來10年我們認(rèn)為沿海氧化鋁產(chǎn)量可能會(huì)超過內(nèi)陸產(chǎn)量,而且可能會(huì)在更遠(yuǎn)的周期后,氧化鋁和電解鋁這種高污染高耗能產(chǎn)業(yè)會(huì)大量從中國(guó)向海外轉(zhuǎn)移,比如說非洲國(guó)家,或鋁土礦資源充沛國(guó).這與國(guó)家環(huán)保政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相對(duì)應(yīng).因此,未來鋁產(chǎn)業(yè)都需要考慮這個(gè)點(diǎn).

    電解鋁今年上半年產(chǎn)量產(chǎn)能利用率均較低,下半年產(chǎn)能利用率會(huì)有所提高

    關(guān)于電解鋁方面,我們都知道供給側(cè)改革和環(huán)保短期內(nèi)不可能會(huì)有松懈可能,大概率在明年國(guó)慶之前不會(huì)松動(dòng).電解鋁今年上半年產(chǎn)量較低,但是下半年我們認(rèn)為下半年產(chǎn)能利用率會(huì)提高,產(chǎn)量會(huì)有所增長(zhǎng).未來的幾個(gè)月我們認(rèn)為電解鋁產(chǎn)能利用率會(huì)達(dá)到80-90%左右,全年來看產(chǎn)量還是會(huì)有增長(zhǎng)空間.

    物流優(yōu)化,未來鋁產(chǎn)業(yè)園布局成主流,貿(mào)易形式有所改變

    隨著物流進(jìn)一步優(yōu)化,單純礦產(chǎn)資源的發(fā)展空間會(huì)被擠壓,未來鋁產(chǎn)業(yè)園的布局會(huì)成為主流趨勢(shì).貿(mào)易形式也會(huì)從多環(huán)節(jié)貿(mào)易轉(zhuǎn)向原料、終端產(chǎn)品貿(mào)易的雙向貿(mào)易結(jié)構(gòu).

    提問:

    1.數(shù)據(jù)顯示之前倫敦庫(kù)存達(dá)到500多萬噸,現(xiàn)在只有100萬噸,那么400萬噸的庫(kù)存是被消化掉了嗎?

    是的,國(guó)際市場(chǎng)鋁的消費(fèi)情況不錯(cuò),庫(kù)存消化主要在北美地區(qū),可能今年相對(duì)沒那么好.國(guó)內(nèi)電解鋁較少進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),因此國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)可分開來看.我們認(rèn)為未來鋁國(guó)際增長(zhǎng)點(diǎn)在印度,海內(nèi)外鋁的消費(fèi)量未來還會(huì)是小幅增長(zhǎng).

    2.您對(duì)氧化鋁供暖限產(chǎn)季有什么看法嗎?

    政府推行的藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)策略城市范圍擴(kuò)大,其中山西河南山東涵蓋都覆蓋在內(nèi).預(yù)計(jì)今年供暖季限產(chǎn)將達(dá)到600萬噸接近總產(chǎn)能的30%,因而我認(rèn)為下半年應(yīng)該是成本上漲推動(dòng)成品價(jià)格上漲的總趨勢(shì).

    打響藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)對(duì)山西造成的損失可能相對(duì)較嚴(yán)重,但是相關(guān)專家指出未來可能存在一些政策補(bǔ)貼的空間,比如如果一些大型企業(yè)生產(chǎn)達(dá)到一定的排放標(biāo)準(zhǔn),限產(chǎn)令可能會(huì)豁免或者相對(duì)寬松,不會(huì)搞一刀切.

    3.2018年4-6月鋁材出口量同比是去年兩倍,大約為48萬噸,這是否表明今年鋁材出口情況較好?

    我們知道中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)開啟, 美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼材和鋁材將實(shí)行25%和10%的關(guān)稅,幾乎涵蓋了所有鋁材,出口會(huì)受一定影響.另外海外企業(yè)也存在因?yàn)閾?dān)心未來進(jìn)口限制而將訂單往前趕的情況,所以現(xiàn)在說今年出口變好還為時(shí)過早,畢竟貿(mào)易戰(zhàn)首先影響的就是進(jìn)出口量.